전환사채 발행 주가 영향 - jeonhwansachae balhaeng juga yeonghyang

전환사채는 무엇이고 주가에 악재인가요?

<주린이를 위한 안성맞춤 재무제표 교과서> 42편입니다. 양대천 교수가 쓴 '주식 초보자가 가장 알고 싶은 재무제표 최다질문 TOP 52' 책에서 발췌했습니다. 이 스토리는 '<41편 유상증자와 사채발행은 주가에 악재인가요?>'에서 이어집니다.

이 스토리를 읽어야 하는 이유

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주식투자자가 재무제표를 무시해버리든, 재무제표를 잡으려 해도 잡을 수 없든, 아니면 재무제표에 대해 미처 관심조차 갖지 못하든 간에, 변하지 않는 진실 하나가 있습니다. 그것은 바로 주식시장이라는 대혼전에서 재무제표는 강력한 무기라는 것입니다!

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누군가는 재무제표가 실전에서 사용될 강력한 무기라는 사실을 애써 부인하고 싶을 수도 있겠습니다. 하지만 주가는 기업의 재무제표와 실적을 분명히 대변합니다. 장사를 잘하는 기업의 주가는 오르기 마련이고, 기업이 장사를 잘하는지 여부는 재무제표를 통해서만 알 수 있습니다.

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애써 재무제표를 외면하고 주식거래에만 임하겠다면 그건 전장에서 맨몸으로도 얼마든지 이길 수 있다는 용기가 아닐까요?

소위 옵션부사채는 전환사채, 신주인수권부사채, 교환사채 등이 있습니다. 이중 전환사채가 대표적입니다. 옵션부사채(Bond with options)는 각종 회사채에 주식옵션을 붙인 것을 말합니다. 즉 일반회사채에 추가해 채권자에게 주식전환권, 신주인수권, 주식교환권 등의 옵션을 부여합니다.

예를 들면 전환사채는 일정기간이 지나면 일정 조건에 따라 주식으로 전환이 가능한 사채입니다. 신주인수권부사채는 일반회사채에 더해 일정 조건 하에 신주를 인수할 수 있는 권리가 추가로 부여된 사채입니다. 이러한 옵션부사채는 회사채와 동일하면서도 채권자에게 유리한 옵션이 붙어있습니다. 대신 회사에게 저렴한 이자율로 자금을 대여합니다. 그래서 일반 회사채에 비해 낮은 이자율로 발행됩니다.

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이들 옵션부사채에 부여된 권리가 행사되어, 신주 물량이 시장에 나올 때마다 유통물량이 증가해 주가가 하락하는 압력으로 작용합니다. 그래서 회사가 옵션부사채의 발행을 결정하게 되면, 주가에 부정적 시그널이라 볼 수 있습니다.

알아두면 좋은 지식들

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• 신주인수권부사채: 신주를 발행하는 경우 미리 약정된 가격에 따라 일정한 수의 신주 인수를 청구할 수 있는 권리가 부여된 사채예요.

• 주식전환권: 사채의 액면금액에 대해 일정 비율에 따라 주식으로 전환할 수 있는 권리를 말해요.

• 신주인수권: 신주가 발행되는 경우 우선적으로 신주를 배정받을 수 있는 권리를 말해요.

주식을 하면 한 번쯤 들어봤을 용어 '전환사채'입니다. 전환된다는 대략적인 의미인 것을 알겠는데 주가에 어떤 영향을 미치는지 더 나아가 왜 발행하는지 이유를 정확히 알고 있지 않을 것입니다. 그래서 오늘은 주가에 큰 영향을 주는 전환사채에 대해 자세히 알아보도록 하겠습니다.

전환사채에 대해 흘려만 듣지 마시고 꼼꼼히 개념 파악하는 것을 추천드립니다. 그래야만 장기적으로 주식했을 때 큰 도움이 됩니다.

글 순서는 아래와 같습니다.

전환사채란

전환사채는 CB(Convertible Bonds)라 불립니다. 회사가 발행하고 사채권자의 재량에 따라 발행 회사의 주식으로 전환할 수 있는 사채를 의미합니다. 그래서 주식과 채권의 특징을 모두 갖고 있습니다.

간단히 말해 특정 가격에 주식으로 바꿀 수 있는 사채를 의미합니다. 예를 들어 '현재 주가가 100원인데 150원으로 주식으로 바꿀 수 있는 사채'라 표현할 수 있습니다. 여기서 150원은 흔히 말하는 '전환가액'입니다. 

전환사채는 일반적으로 보통주보다 높은 수익률을 제공하지만 직선 회사채보다 수익률이 낮습니다.

전환사채 발행 이유

회사가 유동자금을 확보하기 위함입니다. 전환사채 발행을 통해 외부 기관으로부터 자금을 모으고 그것을 투자 및 운영자금으로 활용하는 것입니다. 

어떻게 보면 유상증자를 하는 이유와 비슷하다고 보면 될 것 같습니다. 유상증자를 하는 이유도 전환사채 발행 이유와 같기 때문입니다.

유상증자 발행 이유 및 목적

전환사채 수익실현 및 특징

전환사채는 채권과 달리 주식 가치가 좋으면 더 많은 수익을 실현할 수 있습니다. 이유는 간단합니다.

전환사채에는 주식으로 전환할 수 있는 옵션이 포함되어 있기 때문에 기본 주식 가격의 상승은 전환 사채의 가치를 높입니다.

반대로 주가가 낮은 경우 투자자는 증권을 주식으로 전환했을 때 차액에 따른 수익을 얻을 수 없습니다. 단순히 예정된 채권 이자만 받고 원금을 회수해야 합니다.

이런 측면에서 보자면 일반 보통주 보다 수익 및 안전성에서 훨씬 뛰어나다고 볼 수 있습니다.

그러나 아주 드문 경우이지만 전환사채 발행한 기업이 파산했을 경우 전환사채의 투자자는 회사로부터 변재 받을 수 있는 우선순위가 낮습니다. 최악의 상황까지 고려해야 하기 때문에 이 부분도 참고하길 바랍니다.

전환사채 리픽싱(=전환가액 조정)

흔히 전환가액 조정이라는 '리픽싱'이 사채 발행 후 3개월마다 있습니다. 전환가격 조정일 바로 직전일을 기준일로 잡고 전환 가격을 조정하는 것입니다. 

만약 주가가 떨어진 경우 전환가격이 더 낮게 조정될 수 있으니 전환사채에 관심 있는 분들은 리픽싱에 대해 많이 공부하길 바랍니다.

전환사채가 주가에 미치는 영향

결론부터 말하면 주가에 부정적 영향을 미칩니다. 예를 들어 현재 주가가 1,000원인데 전환가액이 800원이고 전환일에 주가가 큰 변동이 없다면 차익 실현을 위해 전환가액 800원에 수십만의 주식이 쏟아져 나옵니다.

현재 주가 보다 낮은 금액의 물량이 한 번에 쏟아져 나오기 때문에 보통 전환사채는 악재로 봅니다. 그렇기 때문에 전환사채를 발행했다는 기업에 투자한다면 일단 텀을 두거나 전환가액이 얼마인지 살펴보고 신중하게 들어가는 것이 중요합니다.