Ev/ebitda 장단점 - ev/ebitda jangdanjeom

앞서 ROE, EPS 그리고 PER에 대해 알아보았습니다.
이 글에서는 나머지 두 가지 투자지표인 EV/EBITDA와 PBR에 대해 알아보고 어떻게 기업가치 평가에 활용할 수 있을지 함께 알아보도록 하겠습니다.

☞ ROE, EPS, PER 뜻과 공식 (적정주가 계산)

• EV/EBITDA(이브이에비타)
• PBR(주가순자산비율)

EV는 Enterprise Value 즉, 기업의 가치를 말하는데, 시가총액에 순차입금을 합한 것입니다.

(참고로 순차입금은 순부채와 같은 말이고, 총차입금에서 현금 및 투자유가증권을 뺀 것)

EV = 시가총액 + 순차입금

그리고 EBITDA(에비타)는 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization의 약자로 (세전)영업이익에 감가상각비 등 비현금성 비용을 합한 것으로 세전 기준 영업현금흐름(현금 창출 능력)을 나타냅니다.

EBIT을 영업이익, DA를 감가상각비로 보면 되는데, EBITDA는 아래와 같이 계산됩니다.

EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 등 비현금성 비용 + 제세금

EV/EBITDA(이브이에비타)는 영업으로 벌어들인 이익으로 기업의 가치를 나타내는 지표입니다.

현금을 창출해낼 수 있는 능력이 시가총액 대비 어떻게 평가되고 있는지를 나타내고 있습니다.

앞서 살펴보았던 PER은 영업활동 외 다른 이익, 손실도 포함한 당기순이익으로 산출하지만, EBITDA는 영업으로 벌어들인 ‘영업이익’으로 산출한다는 점이 두 지표의 차이입니다.

그 때문에 (영업)이익 창출 능력으로 기업이 어떻게 평가받고 있는지 보려면 PER 보다는 EV/EBITDA(이브이에비타)를 보는 것이 적합하겠네요.

EV/EBITDA(이브이에비타) = (시가총액 + 순차입금) / (영업이익 + 감가상각비 등 비현금성 비용 + 제세금)

쉽게 설명하면, EV/EBITDA(이브이에비타)가 10이라고 하면, 지금처럼 돈을 벌 경우 기업가치(EV)만큼 버는데 10년이 걸린다는 뜻입니다.

EV/EBITDA(이브이에비타) 역시 수치가 낮으면 짧은 시간안에 기업가치만큼 벌 수 있다는 뜻이니 당연히 수치가 낮은 것이 좋습니다.

아래는 삼성전자의 EV/EBITDA(이브이에비타)입니다.

이브이에비타 역시 업종마다 다르기 때문에 업종마다 기준을 달리 해야 하며, 관심있는 종목의 전년 대비 이브이에비타 등락 폭을 살펴보는 것도 의미가 있습니다.

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PBR(주가순자산비율)

PBR은 Price Book-value Ratio의 약자로 아래와 같이 계산합니다.

PBR = 시가총액 / 순자산 = 주가 / 주당순자산

주가를 1주당 자산가치로 나누었을 때 몇 배나 되는지를 나타내는 것으로 순자산 대비 시장에서 평가받고 있는 금액의 상태를 나타냅니다.

PBR이 1이라면 주가와 기업의 청산가치가 같다는 뜻이고, 1이하면 기업의 순자산 대비 주가가 저평가되어 있다고 보면 됩니다.

돈을 잘 버는 기업이라면, 회사를 다 팔았을 때보다 더 높은 가치를 부여하는 게 당연하겠죠.

PBR은 ROE * PER로도 산출할 수 있습니다.

그러므로 PBR은 자산과 수익가치에 대한 평가를 포함한 지표라고 볼 수도 있습니다.

• 에비타멀티플(EV/EBITDA)의 정의
• EV/EBITDA는 어떻게 활용되나요?
• EV/EBITDA의 장단점은 무엇인가요?
• 개념의 이해를 돕는 관련기사

핵심요약

• 에비타멀티플(EV/EBITDA)는 기업이 EBITDA 대비 평가되는 수준을 의미함
• M&A거래에서 많이 사용되며, 기업의 현금창출력 대비 가치를 평가하기 위해서 사용됨
• 하지만 자본적 지출이 고려되지 않으므로, 멀티플의 크기가 왜곡되어 해석될 수 있음

EV/EBITDA는 어떻게 활용되나요?

EV/EBITDA 배수는 특히 M&A 거래를 평가하는데 가장 많이 사용되는 지표입니다. 투자자에게 이 배수는 전체 비즈니스를 인수하기 위해 지불해야 하는 EBITDA 횟수(연도)를 나타냅니다. EBITDA가 널리 사용되는 것은 기업의 영업이익에 비현금성 비용인 감가상각비를 포함하지 않기 때문입니다. M&A에서 중요한 것은 피이수기업이 실제로 얼마나 많은 양의 현금을 창출하는 것이 중요하고, 이를 가장 ‘논란이 적고’ 간단하게 계산하는 방법이 영업이익에 감가상각비를 추가하는 것입니다. 기업의 경영권이 인수되면 인수기업은 창출된 현금흐름으로 자본적지출, 차입금 상환 등의 투자와 재무활동을 결정할 수 있으므로, 현금 창출력 대비 지불하는 기업의 가치를 측정하는 것입니다. (낮은 자본 지출로 안정적이고 성숙한 비즈니스를 평가하는 데 적합합니다.)

​일반적으로 EV/EBITDA가 낮을수록 기업의 가치가 낮게 평가됩니다. 에비타 멀티플로 기업의 평가수준을 판단할 때는 반드시 동일한 산업 군에 유사한 비즈니스 모델을 가진 기업들과 비교되어야 합니다.

EV/EBITDA의 장단점은 무엇인가요?

장점
– EBITDA는 부채 비용, 세금 및 감가상각과 같은 회계 조치를 제거하고 고정 자산 비용을 수년간 분산시켜 회사의 재무 성과에 대한 명확한 그림을 제공합니다.
– 공개된 정보로 쉽게 계산할 수 있습니다.
– 조세 정책, 자본 구조(부채), 자산 계수의 차이를 표준화하여 서로 다른 사업의 상대적 가치를 비교하는데 좋습니다.

​단점
– 매년 CapEx가 감가상각비와 비슷하거나 더 높으면, EBITDA는 현금 흐름을 잘 대변하지 못합니다.
– 자본 지출 (Capex)을 고려하지 않습니다.
– 기업의 성장률을 반영하지 않습니다.

개념의 이해를 돕는 관련기사

EBITDA ~ rough approximate of cash based OP

EV= 시가총액 + 순차입금 (총차입금 - 현금 및 유가증권)
EBITDA = EBIT + Depreciation & Amortization
           = NI + Interest expense + tax + Dep & Amor

의미. 해당기업이 현금을 창출 할 수 있는 능력이 시가총액에 비해 어느정도로 평가되고 있는지. 즉, 기업이 현재의 순수 영업활동으로 창출해 내는 현금으로 투자금액을 회수하는데 걸리는 기간.

EV/EBITDA는 PER와 달리 감가상각법, 법인세, 금융비용, 특별손익의 영향을 받지 않고. 특히 EBITDA는 금융비용 차감 전 이익이므로 financial leverage에 대한 다른 기업간의 비교에도 적합.

PER - NI : 주주가치 vs EV/EBITDA - EBITDA : 주주 + 채권자 가치

ex) PER높고, EV/EBITDA 낮다 => 기업 규모에 비해 부채가 작고, 감가상각비가 큰 경우에 나타날 가능성이 높음. 특히 부채를 지지 않고 자산으로 투자하고 감가상각하는 경우 나타남. 감가상각비란 외부로 지출되지 않는 비용으로, 이자비용을 줄이거나 금융소득으로 변할 가능성이 크므로 급격한 턴어라운드 기업이 될 가능성이 높다.
ex) PER낮고, EV/EBITDA 높다 => 외부로부터 부채를 끌여들여 사업을 하는 경우에 레버리지 효과일 가능성이 큼. 즉 부채가 크고 업황이 좋을 경우 나타나는데, 이경우 업황이 나빠지면 이자비용과 감가상각비로 인해 급격하게 실적이 나빠질 가능성이 있음.

EV/EBITDA 평가법
- 장점: 1. 기업의 자본구조 반영한 지표 사용 2. 감가상각고려 없으므로 회계 방법 영향 배제
- 단점: 1. EV/EBITDA는 경상이익을 반영하지 않음. 해당기업이 우량 자회사 보유하여 지속적인 지분평가법이익을 낸다면 이를 반영하지 못함. 2. 감가상각 수반하지 않는 서비스기업에 적용하지 못함. 감가상각비 유출이 많은 전통적 제조업체, 자본지출이 필수적 산업에 적용 할수 있음에 한정, PER의 보완도구로 사용이 적절함